政策及市场双重影响，铝供应扑朔迷离

今年来铝市场供应可谓是一波三折。年初开始以魏桥、中铝为首的铝厂积极投产复产，运行产能快速扩张，一度扩张至3850万吨附近。不过其后随着违规产能的逐步停产，运行产能逐步下行，至9月底运行产能下降至3610万吨附近。而接下来等待市场的是京津翼周边地区的减产。继河南减产公布减产方案后，近期山东信发、魏桥减产计划逐步落地，新一轮减产即将开始。目前看取暖季减产量合计高达292万吨，大幅减产势必令库存快速下降。预计取暖季期间库存有望下降80-90万吨水平。

一方面是轰动全球的减产大潮，另一方面却是新增合规产能的加速建设及投产。10月份至明年年底，我们预计建成可以投产的产能高达515万吨，其中合规产能占423万吨。如果取暖季结束后前期减产产能逐步恢复的话，年内运行产能最高可以超过4000万吨，这意味着如果盈利足够具有吸引力的话，市场将再度陷入过剩行情，市场并不缺乏产能。

当然在这之间，政策与市场经济同时影响供应，供应的不确定性显著增加。比如取暖季限产后，部分产能是否会因为受原料供应、利润空间等影响而放缓复产进度，实际供应会略微偏少；比如说明年是否将继续实施取暖季限产政策还不得而知。但如果至明年继续限产的话供应将再度减少，重新进入供应紧缺状态，供应的曲折之路仍将继续。